美元兌離岸人民幣（USDCNH）匯率5月17日刺破7.0整數關口後，今日延續貶值態勢。這一變化是內外部因素共同推動的結果。
近期美國銀行業動盪以及對債務上限的博弈導致市場避險情緒升溫、美元指數走強。美國技術性違約日期提前至6月，而兩黨在債務上問題限持續爭執不下。市場對於美國債務違約的擔憂情緒升溫，美國國債CDS價格飆升至超過2008年雷曼兄弟破產和2011年債務危機時的水準。
圖：美國1年期CDS價格
儘管專業投資者普遍預期美國出現實質性債務違約是極小概率事件，但此次兩黨拉鋸態勢較為罕見，而距離“大限”仍有一段時間，美元短期維持強勢的氛圍很難被打破。
當下，市場對於美聯儲暫停加息已經形成基本共識，但是意外上升的長期通脹預期延緩了潛在的寬鬆時點，這同樣形成了對美元的支撐。
近期的銀行存款利率普遍下調使得中美短端利差走闊，壓制了企業的結匯意願。
圖：美元兌離岸人民幣（日線）
而中國國內經濟復蘇也呈現明顯分化的特徵。一季度經濟數據好於預期，一定程度上源於此前疫情期間積壓需求的釋放，經濟內生的增長動能仍不夠強，4月經濟數據已經明顯放緩，而就業壓力仍沒有出現緩解跡象。從信用週期來看，當前私人部門融資增速剛剛止跌企穩，企業融資在國企帶動下進入上行通道，但居民部門去杠杆的過程未見結束跡象，順週期主體加杠杆的意願不強，這影響了投資者對未來經濟持續回升的信心。匯率適度貶值，將在一定程度上提振傳統製造業在出口中的競爭力，既有利於鞏固復蘇態勢，也有助於緩解就業壓力。這或許也是宏觀調控當局樂見的。
圖：中國調查失業率
從技術面觀察，人民幣貶值的趨勢似乎剛剛起步，而接下來要面臨的重要關口還有多個。考慮到匯率波動對出口提振的滯後效應，在當下判斷本輪貶值的終點為時尚早。
圖：美元兌離岸人民幣（周線）
■ 重要聲明
本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。
本報告基於本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。但本公司及其研究人員對這些資訊的準確性和完整性不作任何保證，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發佈時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。
本報告所載的資料、工具、意見、資訊及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。
